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天然氣中下遊管網利潤空間或遭擠壓
發改委在全國范圍內上調非居民用天然氣價格，市場已經基本消化瞭其對中下遊燃氣公司的利空影響。值得註意的是，隨著國傢對天然氣管輸收費的進一步規范，未來天然氣中下遊管網的主要利潤來源，仍有被進一步擠壓的可能，這將對該板塊估值帶來中長期深遠影響。未來此類公司的利潤增長點，將隻能依賴於非管輸業務拓展與“薄利多銷”。行業利潤向上遊集中Wind統計數據顯示，自6月28日發改委公佈非居民用天然氣提價消息後，A股中天然氣上下遊股票走勢明顯分化。截至8月22日收盤，中國石油(601857,股吧)累計漲幅達8.15%，而中遊的省級管網公司和下遊的城市燃氣公司，則幾乎全部下跌。其中，省級管網公司陜天然氣(002267,股吧)跌幅將近4%，而其他燃氣板塊公司中，深圳燃氣(601139,股吧)跌11%，金鴻能源(000669,股吧)跌幅接近10%，新疆浩源(002700,股吧)跌幅將近6%，長春燃氣(600333,股吧)跌1%以上。東方證券研究員趙辰認為，發改委上調非居民用天然氣價格後，市場曾認為對上遊中石油利好影響較小，對中下遊企業是利好，但事實相反。發改委通知中的新增氣量未區分進口與國產，凡是新增的氣量都將依照新氣價執行，按增量氣價為3.6元/立方米計算，相當於漲價50%，由此可以測算出今明兩年整個上遊行業將增加190億元和450億元利潤。因此，本次調價本質上就是將中下遊利潤轉移至上遊。由於下遊很多領域已經實現市場化定價，漲價再往下傳導難度很大，因此該損失很大一部分必然是由中下遊企業承擔，400億元損失很有可能會侵蝕掉下遊企業大部分利潤。中信證券(600030,股吧)公用事業首席研究員吳非也認為，此次非居民用天然氣價格上調明顯利好上遊企業和設備商，行業利潤向上遊集中應該是趨勢，燃氣分銷商面臨價差縮小和增速較之前放緩的局面，未來行業需求有賴環保政策逐步趨嚴來推動，因此短期持謹慎態度。中下遊管網公司長期承壓中國證券報記者瞭解到，上遊價格上漲導致中下遊利潤收窄，絕不僅僅是短期影響。在天然氣價改最終以增量氣和存量氣形式推至全國後，規范中下遊天然氣管網的收益與計量方法，將成為未來政策的方向，這將對A股天然氣管網公司的中長期估值帶來更加深遠的影響。無論具體政策如何設計，但可以肯定的是，政策制定者的初衷就是結束中下遊管網的高利潤，使其維系在合理的微利水平，確保下遊用戶利益，也為未來增量氣與存量氣並軌創造更好的環境。業內人士認為，無論是進一步推動直供氣，還是進一步規范中遊管網內部收益率，中下遊管網公司的價差將越來越受到擠壓。今後中下遊管網公司的利潤增長點，隻能寄希望非管輸業務的拓展，而對於管輸業務的利潤增長，則隻能寄希望於“薄利多銷”。據中信證券統計，自天然氣價改試點擴大至全國以來，江西和河北已經分別下調省長輸管網運輸價格0.1元/立方米與0.05元/立方米。目前看來，地方政府更看重的是氣化率，為進一步普及天然氣使用率，規范省級管網公司收費，縮減其管輸利潤將是大勢所趨。
新聞來源http://news.hexun.com/2013-08-24/157392650.html
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